《地阶功法卷十九》可转债实操指南（下）
自动抓取于 2026-10-02 10:01:06 GMT+8 来源: 小红圈 (red-ring.cn) | 圈子: 红运Dang投 (ID: 27593)
原文
六.双低策略
这是全文重点，也是普通投资者最该掌握的策略。
如果这篇文章你只需要记住一件事，就记住这一章。
为什么是双低？
在转债上赚钱的方法很多：打新，折价套利，下修博弈，强赎博弈，低价债底，行业轮动等等。
但对普通人来说，绝大多数要么门槛高，要么需要盯盘，要么本质是在赌事件。
双低策略是个例外，它逻辑简单，数据公开，不需要预测涨跌，交易频率低，每月只用操作一次。
还同时吃到了转债最核心的两层保护：
低价格 ：离债底近，向下空间有限，跌了敢加仓、能死扛。
低溢价： 正股一涨它就跟，不会赚了指数不赚钱。
一个管防守，一个管进攻，所以它被称为攻守兼备的策略，也是机构转债产品最常用的底层框架之一。
双低值这个指标同时衡量两件事。
而什么是双低值呢？
转债价格 + 转股溢价率（%）× 100=双低值
比如价格 112 元，溢价率 6.8%，对应的双低值 = 112 + 6.8 = 118.8。
越低越值得关注。
这个公式看似粗暴，实则精妙，价格和溢价率都是越小越好的指标，直接相加，就把二维筛选压成了一维排序。
集思录等网站每天直接都算好全市场排名。
举个例子：2026 年 国庆期间的真实榜单
下表为集思录口径双低值排序的真实个券
价格为国庆长假放假前收盘价。
数据来源：集思录
仅作教学演算，不构成推荐。
首先根据双低值，把全市场转债按价格高低和溢价率高低扔进四个象限，性价比如何就一目了然：
虚线为价格 120 元和溢价率 20% 的经验分界。
这里仅为个人经验值，可以根据自己的风险偏好进行调整。
120这个指标最好不要放宽，要想放宽，最多放宽到125，不能再多了，风险太大。
20%溢价率可以适当放宽到30%，保守一点的可以收紧到15%。
所以：
左下绿色区域是低价+低溢价的黄金区。
债底厚且跟涨紧，属于双低策略的目标区。
比较少见，全市场同时满足的往往只有十几只（5%到10%左右）
左上蓝色区域是低价 + 高溢价的债性区
价格很便宜、安全垫厚，但正股涨它不怎么动。
可能的超额收益来自下修，需要研究公司动机。
评级差的（如SF）要警惕信用风险。
右下黄色区域是高价 + 低溢价的股性区
紧跟正股，弹性好，但债底保护薄，跌起来不含糊。
适合对正股有判断的投资者，不属于双低打法。
右上是红色区域高价 + 高溢价的绝对禁区。
双高转债既没有债底保护，又被情绪炒出高溢价，一旦强赎公告落地，溢价一天归零。
TJ转债的惨案就发生在这里。
而这个区域大概有全市场7成左右的可转债，所以随便挑一只可转债，大概率是踩坑的。
那是不是在黄金区的就能无脑买入了呢？
这里还要看评级的。
双低值排第三的HT转债评级是 CC，排第8的WT评级只有 BBB-。
机械地双低值最低就买，恰恰可能买到信用最危险的券。
双低值是排序工具，不是买入按钮，不是买入按钮，不是买入按钮！！！
必须先排雷，再排序。
这一步下面细讲。
一套可以参考的筛选标准：
综合主流机构和一些个人经验的做法，给新手一套保守的可直接执行的硬条件：
在通过上述硬条件的券里，按双低值从低到高排序，等权买入前面多只。
分散是这套策略的免费午餐，单只踩雷不至于伤筋动骨，整体赚均值回归的钱。
具体怎么轮动，买入，持有，卖出？
首先筛券排雷，按 7 条硬条件过滤全市场，剔除强赎，ST，低评级，低流动性的可转债。
其次排序建仓，按双低值升序，等权买前面多只，单只仓位 最好不要超过10%。
然后就是持有，不盯盘，不预测，吃利息，等下修，等正股轮动。
怎么轮动呢？
每月末重新排名，跌出榜单的换入新券。
（这里的跌出榜单，代表实际上是双低值上涨，所以实际是收益获利的）
风控：
公告强赎立即处理，基本面恶化立即剔除。
止盈纪律：
常见做法是价格到 130 元以上分批卖出，150 元清仓，把资金轮换到更低的券。
双低赚的是从无人问津到价值回归的钱，回归了就走，不跟高位的券谈恋爱。
强赎处理：
持仓一旦公告强赎，在最后交易日前卖出或转股，不要抱任何幻想。
市场热度：
用全市场双低均值判断仓位，均值低于200开始建仓，低于 180逐步加仓。
均值高企时说明便宜券消失，应降低仓位，多留现金。
目前全市场双低均值在 210 左右，处于偏贵区间，此时应耐心等待，严格标准，而不是追高。
回测一下，双低到底赚不赚钱
上图是某机构以前回测的数据，2017年以来双低轮动策略的年化收益率大约是15.2%左右。
几个必须说清楚的点：
15.2% 不是承诺。
这是特定历史区间，按固定规则轮动的回测结果，实际执行有滑点，佣金，流动性冲击，也有经历 10% 以上的回撤年份。
低溢价轮动回测年化高达 36%。
但它本质是高仓位跟随正股，回撤和波动远大于双低，熊市一样重伤，不属于低风险打法，别只看收益数字。
双低策略真正的优势不是收益最高，而是风险收益比好，容量大，规则透明，普通人也执行得下去。
能长期坚持的平庸策略，远好过坚持不了的高收益策略。
双低策略有三个反人性要求
1 买入时市场往往很冷清，你要敢在无人问津时建仓。
2 持有时别的板块大涨你的组合不动，你要忍得住。
3 止盈时券还在涨，你要舍得卖。
规则不难，难的是执行，这也是它长期有效的原因。
因为反人性，所以执行下来的投资者并不多，所以这个策略不算拥挤。
以1万元为例的话，可以参考以下表格进行现金管理：
因为钱少，所以只能选4个，如果资金量超过5万，就可以选10到15个了。
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七. 另外几种玩法（了解即可）
知道有这些打法，知道为什么暂时不要碰，也算是扩展一下吧。
A.折价转股套利
听起来美，吃起来难
当转股溢价率为负（折价）时，理论上存在无风险套利：
买入转债 → 当天转股→ 次日卖出股票，赚折价的差价。
比如：
转债价格 118 元，转股价值 120 元，折价约 1.7%
理论操作：买债转股，次日卖出，毛利约 1.7%
现实：
转股得到的股票 T+1 才能卖，正股如果低开 2%，套利变套人。
还要算佣金和冲击成本。
散户没有通道和速度优势，这个钱基本属于机构。
B.下修 / 强赎事件博弈
下修博弈：在董事会提议下修前埋伏，赌下修通过带来的价格跳升。
难点在于判断公司动机，比如是否临近回售，大股东是否持债，股东大会能否通过。
且提议下修但被否或下修不到底都会导致亏损。
强赎博弈：强赎触发前正股常有行情，也有公司宣布本次不行使强赎权带来的情绪修复。
但这是在和公告赛跑，新手最容易接最后一棒。
C.低价债底策略
专门买入价格接近或跌破债底，到期收益率为正的券，赚利息 + 回归的钱，几乎放弃股性。
极度保守，但必须有能力甄别便宜是因为错杀还是因为要违约。
2024 年违约的ST转债，退市前也曾是低价券。
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八.避坑指南：钱是怎么亏掉的
转债的风险不算多，但每一种都真实发生过，而且专杀不看公告的投资者。
一号大坑：高位撞上强赎
最经典的教训是 2020 年的TJ转债。
当年它被资金爆炒到 364.94 元，转股溢价率高得离谱。
5 月 6 日晚公司公告提前强赎，第二天转债暴跌，尾盘收在190.92 元**,单日跌 47%。**
而赎回价只有 100.45 元。
最终仍有超过 9 万张转债没转股，被按 100.45 元赎走，持有者合计白白损失约250万元。
持仓后的强制动作：设置强赎提醒
买入任何一只转债后，立刻在集思录打开公告提醒。
看到提前赎回或者强赎字样，记下三个日子，最后交易日，最后转股日，赎回登记日，
并在最后交易日前卖出或转股。
把这句话存进手机备忘录。
二号大坑：信用违约，债底不再是底，以为 100 元一定保本
面值 100 元是到期还本的承诺，前提是公司活着。
违约案例里，持有人连本息都拿不回来。
可转债曾保持了约 30 年零实质违约的纪录，但这个纪录已经作古。
ST转债的正股搜于特 2023 年面值退市，转债成为首只强制退市可转债。
LD转债，HD转债也都是正股退市后相继无法兑付回售本息，构成实质违约。
LN转债，ZB转债，QZ转债，都是或违约，或因正股破产重整按普通债权方案清偿，回收率大打折扣。
这些转债的都是正股经营恶化，被 ST，评级连续下调，价格长期低迷。
这就是双低筛选把评级 ≥ AA、剔除 ST放在双低值之前的原因。
低价转债可能是黄金坑，也可能是违约倒计时，便宜未必都是好货。
三号大坑：把高价转债当债券
150 元的转债债底保护几乎为零，跌起来和股票一样狠。
转债保本只在你买得够便宜而且公司不违约时成立。
买天价转债和买正股基本可以画等号，不存在什么债底保护。
四号大坑：自以为转股是自动的
不是，不是，不是！！！
**转股需要你在券商 App 手动申报，**强赎截止后还不操作，只能接受赎回价。
五号大坑：频繁交易
可转债佣金虽低，架不住天天买卖。
很多投资者喜欢买波动大的可转债，天天做短线，想的是赚了就是净落的，手续费比股票低，好玩。
结果最后往往沦为券商的打工仔。
六号大坑：单只梭哈
双低策略的安全性来自组合分散和可转债本身的特性。
单只重仓一旦踩雷，没有均值回归能救你。
比股票都惨，血本无归不是吓人的。
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九.常用工具清单+书籍推荐
集思录：双低排名，强赎倒计时，下修进度，散户必备
宁稳网：转债数据与筛选，部分功能免费
巨潮资讯：募集说明书，公告的权威来源
沪深交易所官网：交易规则原文
券商 App：申购，交易，转股申报，公告提醒。
书籍：
《可转债投资魔法书》，大名鼎鼎，国内做可转债入门必看书籍。
最后说一句，可转债不是暴富工具，它是一个用纪律换胜率的品种。
规则越简单，执行越困难。
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这篇需要一定的基础，如果哪里看的不太清楚，可以去精华区把上篇复习一下。
不着急，不是什么很紧迫的知识，还是先享受假期吧，哈哈。
一个喜欢保护韭菜的博主，希望大家少少踩坑，多多赚钱！！！
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💬 评论区 (14 条)
- The king sea (今天 08:54): dang大，有张图片好像阵亡了
- ↳ MR Dang: 问题不大，应该是有敏感词，大意就是一万里面8000拿去搞四只可转债，2000留下来打新。
- 灵芝仙子🧚 (今天 08:55): 国庆加班，顺便摸个鱼学习下哈哈哈
- ↳ MR Dang: 有加班费么
- 化石的岁月 (今天 08:55): D神吉祥，没有出去玩嘛？最近做了好多西安攻略，后来怕抵御不了碳水的诱惑，暂缓行程了。
- ↳ MR Dang: 这会儿打算出去，写完一身轻，放松放松
- 诚信友善 (今天 08:58): 都没咋细看，感觉我这种小小散户压根用不上
- ↳ MR Dang: 可转债玩起来没股票好玩是真的，但是双低策略也是有可取之处的
- 十六 (今天 09:00): 佬，我中了可转债呢，哈哈哈哈～
- ↳ MR Dang: 你最近运气不错啊
- ↳ 十六: 嗯嗯，水逆结束🔚
- ↳ 十六: 好大儿派中了最想去的学校，命中率最低的那个，分的班也还不错😀
- ↳ MR Dang: 哈哈，好事成双
- 阿桐木 (58 分钟前): 感觉用1w来锻炼纪律性，是不是很好的选择
- ↳ MR Dang: 大不了当学费了，可以锻炼心态
- syndra (56 分钟前): 看陕西的那个事了吗？一个女教师在车底下，5 个人拖行 5 公里致死。
- ↳ MR Dang: ？？？什么时候的事，沉迷写作，还没刷抖音。。。
- ↳ syndra: 几年前的事了吧？然后最近宣判了，一审宣判了，可以在QQ News 上面搜一下。
- 顶花带刺丶粉番茄 (55 分钟前): 太复杂不想学🥴
- ↳ MR Dang: 复杂的才有门槛，人少的地方才有机会。。
- 赚钱买银行 (49 分钟前): 国庆快乐，假期愉快
- ↳ MR Dang: 祖国母亲生日快乐！
- 导员没教我不会 (48 分钟前): d大国庆有啥节目呀😎
- ↳ MR Dang: 溜娃，写作，然后去周围转一圈
- 瑞布克 (11 分钟前): D大过节好，有张图没了。
- 如来熊掌 (4 分钟前): 又是干货满满，等银行回来一点调仓进看看
- 宁 (2 分钟前): dang大有好银行的持仓吗，总感觉现在贵
- MrLittleCold (刚刚): D大，我现在基本不看盘了，一天 最多最多两眼，想培养自己做一个纯粹的银行股股本位玩家。