《地阶功法卷十七》水池诀
自动抓取于 2026-08-15 09:03:50 GMT+8 作者: MR Dang | 发布时间: 58 分钟前 来源: 小红圈 (red-ring.cn) | 圈子: 红运Dang投 (ID: 27593) 原文链接: https://www.red-ring.cn/post/27593-2504778
原文
夫投资保险者，观水之术也。
水之进退，利之消长。
池之盈虚，价之涨跌。
世人但见保险之巨，而不识其为一池耳。
今以水池为喻，解保险盈利之理，作《水池诀》一篇。
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一.认池
诸位少时作题，必遇过那道怪题 ——
一个水池，一边灌水，一边放水，问几时灌满。
彼时年少，只当出题人脑子有病。
如今做了投资方知这世上最大的水池，不在题里，在股市里。
保险公司，就是那座水池。
池子里装的不是水，是真金白银，名曰投资资产。
管子有进有出，进出之间，便是这家公司的全部生意。
其进水管有二：
一曰保费。
卖保单收的钱，源源不断注入池中。
新单是新接的管，续期是旧管还在流。
新业务价值（NBV）高，说明新接的管水质好、后劲足。
NBV 增速掉了，便是新管接得少了，光靠旧管苟延，终有断流之日。
故NBV这个指标真的很NB，是投资保险必看指标。
二曰投资收益。
池中之水不可闲置，须分流出去 —— 买债券以吃息，买股票以分红，存定期以保底。
这根管子的水势大有讲究：
买债券存定期，如细泉长流，虽不汹涌却四时不绝，此谓净投资收益率。
炒股赚了价差，如天降甘霖，池面一时暴涨，但若遇上大旱，也可能颗粒无收，此谓总投资收益率。
连那手中股票尚未卖出的浮盈浮亏一并算上，便是综合投资收益率，最见真功夫，却也最是惊心动魄。
出水管有四:
一曰保证收益。
卖年金险时承诺客户3%之利，白字黑字写进合同，不管你投资赚没赚到，这根管子照流不误。
此乃预定利率，是全池最硬的一根出水管，铁打的。
二曰理赔。
出险即赔，天经地义。
精算师本预算这根管子流三分，实际只流了两分，省下一分，是谓死差益.
若流了四分，超了，便是死差损。
三曰费用。
代理人佣金，渠道手续费，人员俸禄，厅堂租金，种种开销。
这根管子名曰费用率。
多数公司这根管子比预算流得还凶，是谓费差损。
后来监管出手，行 “报行合一” 之法，等于拿钳子把这根管掐细了几分。
四曰退保。
客户中途变卦，要取回本金，钱得退回去。
平日水势不大，可一旦外头利率走高，别家理财更香，这根管子便会骤然变粗，呼啦啦往外泄，唤作退保潮。
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二.观池
池子虽一，活法不同。
寿险与财险，一长一短，须分开来看。
1**.寿险**：长池之困
寿险的池子，进水管细水长流，出水管又长又硬。
客户交费二十年，公司承诺保至终身。
出水管要流数十载，是一根超长铁管。
可进水管呢？
债券到期要续，定期到期要转，一截一截拼，中间常常接不上。
这便引出寿险第一大心病 ——管子口径对不上。
出水管口径3%，二十年不变。
进水管呢？
早年接的老管尚有4%，5%之利，可那些高息资产陆续到期，新接上的管只剩2%出头。
进水日细，出水如旧，池底便开始慢慢渗漏。
此症名曰：利差损。
诸位且看东邻日本。
九十年代，日本寿险公司卖了一堆6%利率的保单，后来利率几近于零，进水管近乎断流，出水管却还在哗哗作响，池子一个个见底，公司一家家倒闭。
殷鉴不远。
故2023 至 2024 年间，监管连下数道金牌，将预定利率从3.5%一路砍至2.5%，就是要把新接的出水管口径掐细。
可老管子呢？那些3.5%，4.025%的旧保单，仍在池中流着，掐不得、换不得，只能靠新水补旧漏，慢慢消化，非数年之功不可。
更有一层难处，唤作久期错配。
出水管长二十载，进水管只七八年，中间差了十余年。
你须不断寻新管相接，每接一次，利率便低一截，越接越细。
这就好比你借了二十年的房贷，理财却只有五年期，到期续作时利息一降再降，月供却一分不少 —— 个中煎熬，做过房贷的都懂。
2**.财险**：短池之明
财险就痛快多了，一年一清，不拖泥带水。
进水管：当年保费。
出水管：当年赔款加费用。
两根管子一减，便是承保利润。
衡量之法只一个数 ——综合成本率（COR）。
收保费一百，赔款加费用花了九十七，COR 便是97%，池中净剩三两白银。
若花了一百零三，COR 便是103%，承保这头非但不进水，反倒往外漏，全靠投资那根管子往回补。
所以财险的道理极朴素：
承保这头的出水管得比进水管细（COR 低于100%），投资是锦上添花。
若承保年年漏，全靠炒股往池子里灌水，那不是保险公司，是带赌台的水池 —— 久赌必输。
3.旁池蓄水
前些年会计准则改了，立了个新名目，唤作合同服务边际（CSM）。
什么意思呢？就是在主池旁边修了一座备用蓄水池。
新单卖出时，预计未来能赚的钱不直接进主池，先存进 CSM 这座备池，以后每年放一点出来。
好处是：
万一某年投资大旱股市暴跌，主池水位骤降，备池每年还能放出一点存粮，账面上不至于太难看。
但诸位要明白：CSM 只是平了水面，并非凭空多了水。
若投资端久旱不雨，备池也有放干的一日。
看公司时，CSM 余额是增是减，便是未来利润有无后劲的晴雨表。
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三.察患
水池之患，不在一时之旱，而在积渐之漏。
诸君须察以下五患。
患一：利率长降 —— 进水管日细
此为第一大患，最要命。
债券到期再买，收益更低。
存款到期续作，利息更薄。
而出水管 —— 承诺客户的那3% —— 是铁铸的，不会自己变细。
池水位缓慢而持续地下降，如钝刀割肉，初时不觉，及至醒悟，已漏了大半。
这便是保险公司最怕的事：
不是股市跌一跤，而是长端利率趴着不起来。
股市跌了还能涨回来，债券到期再买可就只有低息了，而欠客户的钱，一文不能少。
患二：股市暴跌 —— 进水管倒灌
险资之池，约一两成的管子接在股市上。
牛市暴雨倾盆，池子瞬间涨满。
熊市一来，这根管子非但不进水，反倒往外倒灌。
倒灌的法子还不一样：
放在 “FVTPL” 篮中的股票，跌了直接从主池抽水，当年利润表当场挂彩 。
放在 “FVOCI” 篮中的股票，跌了不动主池，却抽池子旁边那座 “净资产” 小池的水 。
表面主池水位没变，实则池壁在变薄，偿付能力暗中受损。
所以同样是跌，有的公司面不改色（FVOCI 多），有的公司当场吐血（FVTPL 多）。
某龙头把不少高股息股票搁在 FVOCI 篮中，便是给自己穿了件护身甲。
患三：踩雷 —— 进水管爆裂
前些年池子接了不少房地产非标资产，利息高、管子粗，看着喜人。
孰料房企暴雷，管子直接炸裂，水哗哗外漏。
某龙头数年间补了上千亿的窟窿，便是在修这些裂管。
大公司尚有余力修补，小公司只怕连修的钱都拿不出来。
地方融资平台债务，亦是同理。
看年报时，投资资产附注里的房地产敞口，非标占比，前十大债务人，须逐条细看，不可放过。
患四：水位告急 —— 偿付能力
监管给每座池子画了红线：
综合偿付能力充足率须满十成，核心须满五成。
水位低于此线，监管便上门 ，不许卖新单，不许分红，速速增资。
2025 年末，行业平均水位181%。
大池子尚且安稳，可个别小池子已快见底。
诸位若见哪家公司核心偿付能力贴着五成红线走，那便是池壁将裂之兆，速速远避。
患五：政策变天 —— 管子被掐
监管之手，能掐细出水管（降预定利率、报行合一），也能拧紧进水管（偿二代二期加严资本要求）。
掐细出水管短期痛，长期利。
拧紧资本要求则会逼小公司补血。
政策风向，不可不察。
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四.下注
说一千道一万，买保险股，赌的就是池子水位往哪走。
心法三句，诸位记牢：
第一句，看出水管是否在变细。
预定利率降了、费用率降了、新单 NBV 价值率升了 —— 说明新接的管子口径越来越小，未来漏水渐少，此乃利好。
NBV 增速，就是 “新接管子的质量“。
NBV 价值率，就是 “新管比旧管细了几分”。
第二句，看进水管是否在变粗。
长端利率企稳回升，债券收益水涨船高。
A 股走牛，股票那根管子暴雨倾盆。
进水一多，池水位噌噌往上走，利润与估值齐飞，此谓戴维斯双击。
反之，利率续降 + 股市低迷，池子还得继续磨底。
第三句，看池子打了几折。
PEV 者，股价除以内含价值之谓也。
PEV 零点五倍，就是池子里明明有一百两银子，市场只给五十两的价。
这时候若进水端改善，水涨船高，修复空间便大了。
2026 年中，头部寿险 PEV 约在0.4-0.7倍，处于历史低位区域。
值不值得下手，全看前两句的判断。
财险则另看 PB 与 ROE：
ROE 能稳在一成五以上的财险，PB 在一倍以下便算便宜。
再看股息率，5%方能使人安心。
选股亦有诀窍：
求稳者，选龙头 —— 负债成本低，投资能力强，偿付能力厚，地产裂管已修补完毕者。
求弹者，牛市之中，权益占比高，FVTPL 多的公司利润弹得最高，但跌起来也最狠，须有铁石心肠方能驾驭。
买财险者，盯死 COR 能否稳在98%以下。
下注之前，再过一遍排雷清单：
偿付能力可曾贴线？
地产非标可曾出清？
退保率可曾飙升？
大股东可曾出事？
四问皆安，方可落子。
正所谓：
水池一进又一出，进出之间定赢输。
出水粗时池底漏，进水细处利差无。
利率长降为大患，股市暴雨是坦途。
莫看水面平如镜，要察池壁裂与枯。
PEV 打折方下注，四问察患再落珠。
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附送内功心法一篇：
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太复杂了，看不懂怎么办？
交给AI就行，让它按照表格的权重去挑选。
如果只想听结论。
那我直接说大白话：
求稳，银行比保险稳，保险拿了钱也是买银行股，那不如直接买银行，没有中间商赚差价。
求弹，就干纯寿险，所谓的风浪越大鱼越贵，纯寿险的风浪就是保险公司里最大的。
纯寿险的波动不比周期股小，甚至犹有过之。
至于是向上弹还是向下弹，那就很难说了。
如果真的对保险股有兴趣，想系统学习A股保险的，以前的老书推荐一本
《保险公司经营分析：基于财务报告》，郭振华写的，2024版。
虽然介绍了新准则，但是没有完全融进去。
建议搭配新准则原文：
《国际财务报告准则第17号——保险合同》，简称IFRS 17
《企业会计准则第25号——保险合同》，简称CAS 25
以上都是非常硬核的读物，对财务不感兴趣的就别看了，挺枯燥的。
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一个喜欢保护韭菜的博主，希望大家少少踩坑，多多赚钱！！！
💬 评论区 (5 条)
- Zl (58 分钟前): 刚看完戴维斯王朝，第一代靠保险发家，没想到D佬的新功法也来讲保险😂
- 梦逍遥 (52 分钟前): 这集太干了。😋😋
- 如来熊掌 (49 分钟前): 干货太满了，也看出老师对保险的态度了，还是要看个人风险喜好。
- 摸鱼 (48 分钟前): 目前估值偏高
- 夏天不愿睡觉 (2 分钟前): 相当于是观察池里面的小鱼，养肥了再钓