某电解铝企业定增公告分析

自动抓取于 2026-08-01 13:22:14 GMT+8 作者: MR Dang | 发布时间: 今天 08:15 来源: 小红圈 (red-ring.cn) | 圈子: 红运Dang投 (ID: 27593) 原文链接: https://www.red-ring.cn/post/27593-2489816

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原文

某电解铝龙头企业发了个公告，要定增，大概把这事捋一捋。

最重要的三件事。

1.定增要干什么?

2.影响是什么?

3.对小股东利好还是利空？

1.定增要干什么？

根据公告披露，59亿要投风电项目，23.7亿要投光伏项目，40亿投铝深加工项目，18亿还债。

一共是140亿，120亿是定增来的钱，20亿公司出。

但是这里面又还了18亿的债，所以。。。里外里，相当于公司自己没怎么掏钱。

A.风电项目

一共是1055MW的容量，其中云南红河849MW，山东滨州206.25MW。

云南等效满发小时数取全省均值2400小时，山东取2450小时，加权平均大概是2410小时。

电厂自用2%左右，98%上内部电网。

则年发电量大概1055MW*2410小时=25.43亿度电

上网电量=25.53度*0.98=24.9亿度电

风电残值率算5%，折现率6%，运维算5分/W/年，度电税前成本大约为0.225元。

山东地区目前平均度电成本大约是0.45元，则每度电节省0.225元，算5亿度电，大概节省1.12亿。

云南地区水电算平均成本0.35元，则每度电节省0.125元，算20亿度电，一共节省2.5亿。

两个加起来是3.62亿。

这是税前的，换算成净利润，大概是增厚2.8亿左右。

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B.光伏项目

总规模615MW，全部在云南，年等效满发时间算1350小时，假设电厂自用1.5%。

615WM*1350小时=8.3亿度电

上网=8.3*0.985=8.2亿度电

光伏算5%残值率，25年折旧，运维两分5/W/年。

算下来度电成本大约0.24元，略贵于风电。

还是按照0.35元测算，一度电节省0.11元，一年算下来节省9000万。

这也是税前的，换算成净利润，大概是增厚0.7亿左右。

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C.铝加工项目

这个项目比前两个赚钱多了。

参考同行，高精铝合金扁锭单吨净利润一般在800，铝板带大概是1200（参考明泰和南山的数据）

平均算1000/吨，不过这个前提是外购铝锭。

这个电解铝龙头是铝水直供的，省去了中间环节，损耗更小，相比同行大概能多出300/吨的净利润。

最后平均下来大概是1300/吨的净利润，一共100万吨，每年大概是13亿左右。

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整体算下来，这三个项目落地，对净利润的贡献是13+2.8+0.7=16.5亿。

铝加工是大头，另外两个是赠品。

这里可能很多人有疑问，铝加工这个项目是太不是暴利了，投40亿，一年13亿，3年回本，这么好的项目为什么别人不投？

这笔账是这么算的。

根据其他公司的公告，比如明泰，鼎盛，50万吨项目总投资大概需要50亿左右，也就是说100万吨铝加工投资就来到了100亿，40亿根本搞不起来。

按100亿算，这个投资回报率就不离谱了。

这里主要是征地有优惠，配套成熟，还有利用了大量已经建成的设施，所以才能把投资金额压下来。

也只有电解铝企业有这个优势。

但是这个加工项目是有天花板的，最多也就是建成和电解铝产能匹配的产量。

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2.影响是什么？

小股东不是当董事长的，上面这些可能也没兴趣掰开了算，只想看对每股收益的影响。

然后打开了公告，发现了：

一看公告里算的，好像一股也就影响一分钱，那问题不大啊。

好这里，就有个坑了。

明显欺负散户不懂基本每股收益怎么算。

基本每股收益，算股本的时候，是要时间加权的。

比如，总股本是10股，定增了1股，一共是11股。

但如果你是2026年1月增发的，2026年全年总股本就是11股。

如果换成2026年年中增发，那算2026去年的时候，就是10.5股。

如果换成2026年年末增发，极端一些，比如你卡在最后几天或者一个月，可能2026年总股本只有10.1股都不到。

但无论你几月增发，到了2027年，统一按照11股开始算总股本。

公告里怎么算的呢？按照11月底开始算的。

所以基本上只算了一个月的时间加权，那影响肯定小。

这里分母就处理的比较鸡贼。

但是，同样的，分子那里，没有算投资带来的潜在收益，也不科学。

那我来算下大概的影响：

净利润取全年300亿好了，半年报乘以2。

刚才算的项目潜在的16.5亿净利润打个9折，算15亿好了，分子这边是增加5%左右。

募集资金120亿。

定增价格不低于基准日前20个交易日的80%。

这个基准日若采用新规，只能是发行期首日为准。

若采用旧规，就是三选一。

明天是新规的反馈截止日，按以往惯例，大概率9月初以前可能会实施，最晚不会超过10月。

现在还没到，股价不好说，那就采用15-20-25，三种假设分析。

悲观情境下：基准价15元，80%算12元，120亿资金需要定增10亿股，目前总股本130亿，相当于分母增加8%不到。

对于潜在的每股收益大约稀释3%。

中性情境下：基准价20元，80%算16元，120亿资金需要定增7.5亿股，目前总股本130亿，相当于分母增加6%不到。

对于潜在的每股收益影响不到1%。

乐观情境下：基准价25元，80%算20元，120亿资金需要定增6亿股，相当于分母增加5%不到。

对于潜在的每股收益有轻微正面影响。

总结，无论哪种情景，对潜在的每股收益影响都不大，当定增价格来到18.5元以上时，甚至会有正面影响。

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3.对小股东是利好还是利空？

上文说的是潜在的每股收益**。**

也就是项目要按照计划投产，并且满产，才会达到。

而实际上，铝加工的建成周期在24个月，满产还需要产能爬坡，可能最后体现在业绩上，要接近3年了。

而定增后，每股收益是马上就会摊薄的。

所以，对2026年每股收益，是轻微利空，原因就是时间加权，剩下的时间太短了，影响不足1%。

对2027,2028年，可能会摊薄5%左右。

2029年，大幅改善，存在正面影响的可能。

2029年后，基本没影响。

我个人认为属于中性可能偏利空一点的消息。

利空两点，一个是情绪面。

还有一个就是2027和2028的每股收益摊薄。

但也不是没有好的方面，比如绿电代替火电，在出口这方面，可能会有轻微助力。

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以上基本上算是客观分析了。

以下说一下大家喜欢听的资本故事。

为什么公司有钱还要定增？

我不知道公司是基于什么原因这么考量的。

往好的方向猜测，公司盈利的钱要拿来分红，这么一算，120亿的投资也不是小钱，定增向市场要钱，也说的过。

或者是公司一直喊着公众持股太少了，大股东没办法增持，先定增，大股东持股被动稀释，然后需要的时候就能增持。

往坏的方向猜测，公司把A股这边当成了取款机，不在乎小股东利益，就想伸手要钱。

这些都是猜测，做不得数，最终落脚点还是要听其言观其行，不能带滤镜。

但是定增一般上都是中性偏空的消息，这个认知是要有的。

这次定增的风光项目都很一般，除非后续能带动出口业务有突破。

但是这个铝加工项目很香，如果只定增40亿搞这个项目，我举双手赞同，3年回本的项目，打着灯笼都找不到的。

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一个喜欢保护韭菜的博主，希望大家少少踩坑，多多赚钱！！！

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💬 评论区 (61 条)

• 恭喜发财 (今天 08:15): 哇，今天居然有两条
• Myth Tian (今天 08:17): 刚想在大宗那篇问:怎么没顺口提下定增的事。结果这篇就出来了，果然是善解人意啊。😄😄
• XiShan (今天 08:17): 太贴心了，都举起手准备提问了🙋
• 导员没教我不会 (今天 08:18): 我记得，明天是不是还有一篇😘
• wmh (今天 08:19): 刚瞌睡就递枕头。虽然分手了但是微信没删，还是会默默关注
  • ↳ 夏天: 赚了分的还是亏了分的啊
• 花开富贵 (今天 08:21): 老师，定增不用股东大会审议吗，毕竟有损于股东利益
  • ↳ MR Dang: 要申的，但是小股东全投反对票也没用，因为不是关联交易，大股东不用回避
• 渴望成为小富婆 (今天 08:21): 今日产量有点高
• 桃花小坞 (今天 08:22): 右侧选手7月损失巨大，回撤30%，今年白玩
  • ↳ Koperic: 这么多
• Shirley-安然 (今天 08:22): D老师的解读太及时了🌸🌸🌸
• 谢谢 (今天 08:22): 坏菜了，我把云都换成他了
• 王旭东 (今天 08:23): 事后看，昨天尾盘已经有消息了吧
• Pearl (今天 08:26): 高产！o(≧v≦)o
• 小登变老登 (今天 08:26): 刚想在评论区问，就发了。及时雨啊。
• zny (今天 08:27): 大佬，请问可以稍微解读一下锡王财务总监辞职的事情吗，这种需要关注吗？
  • ↳ 小登变老登: 也想问
• lish (今天 08:27): 7月顺的时候，总想会不会又要冒点幺蛾子出来，果然来了
• Anony (今天 08:27): 公告里的增发后期末总股本多了13亿股，筹集120亿，不是每股9.多增发吗
  • ↳ MR Dang: 那叫谨慎行原则，可能性极小
  • ↳ 西红柿炒番茄: 定增价格三选一”指的是上市公司在定向增发（定增）时，可以从三个日期中选择一个作为“定价基准日”，再以该日期前20个交易日均价的80%或90% 来锁定发行价。

这三个可选的日期是：

· 董事会决议公告日：董事会公布定增预案的当天。 · 股东大会决议公告日：股东大会批准定增方案的当天。 · 发行期首日：正式开始向特定对象发行股票的当天。

选择不同的基准日，本质上是在提前锁价和随行就市之间做选择。

• 抄顶大王 (今天 08:27): 定增对象为了拿到低价，有没有打压股价的可能
• 梭哈暴富 (今天 08:29): 新手只想问，基本面还在不？
  • ↳ 摸鱼: 肯定是变差了啊，不然也不会专门发一篇。问题就是变差多少
  • ↳ 夏天: 我理解的基本面还在，比如我可以长拿，应该就不要紧
  • ↳ 嗯: 如果你的本是28及以前，应该是做好套三年的准备。。个人理解
• 路在脚下 (今天 08:34): 一月份刚定增这又定增，这公司尿性不行啊
• 摸鱼 (今天 08:34): 流通股本身就很少一共才市值两百多亿，定增一百多亿会不会产生锚定。如果真按照悲观的15元为基准，定增12元，这情绪上的影响感觉经不住😭
• 婉辰 (今天 08:36): 我还没回本，回本遥遥无期😭
• 焚琴煮鹤戏无盐 (今天 08:41): 完蛋了 又一次回本了没跑只能继续挨打，要抗三年了
• 暮秋廿一 (今天 08:42): 事到如今，看看阿桥怎么分红吧😑
  • ↳ 顶花带刺丶小黄瓜: 那也是明年4月的事了😮‍💨😮‍💨😮‍💨😮‍💨😮‍💨😮‍💨😮‍💨
• 思睡昏昏 (今天 08:42): 就盘面来看，这两天就是出货k线
  • ↳ 晨风: 量放得太大
• 久下的雨 (今天 08:43): 开始乱花股东钱了
  • ↳ 韭黄春卷: 这个是真的败好感😡
  • ↳ 久下的雨: 秒刷走了，看到熟悉的字样又倒回来仔细看了下，哈哈
• 牛教授 (今天 08:47): 周一  full liquidation
• Arvin (今天 08:49): 又得预订跌停了，难绷
• 那个杀手 (今天 08:53): 风电投资59亿，每年赚2.8亿，收益率不到5%，光伏更加低的离谱，公司为什么要上马这两个项目呢？正常投资人都不会干这种事吧
• 婉辰 (今天 08:53): 28的本，还有回本的一天吗？😭
  • ↳ 红: 我36的，做T做成反T啦，不知道是割还是留下等回本
  • ↳ 焚琴煮鹤戏无盐: 等着跌到12块钱补一份，就很快回本了
• Koperic (今天 08:54): 增加流通，取款机。。昨天还有春江鸭。。还亏近20%呢
  • ↳ 夏天: 春江鸭是什么
  • ↳ 韭黄春卷: 先知
  • ↳ 夏天: 哈哈我竟然没反应过来
• 道白 (今天 08:56): 风光项目是国家暗戳戳要求的吗😂一点不挣钱
• 电子信息工程学渣 (今天 09:10): 还差两个涨停回本呀，主力请不要走
• Iris (今天 09:14): 所以周一是不是要地板伺候了😤
• 8 Miles (今天 09:18): d大，美元/人民币开始跌破6.75了，如果走势进一步下杀，这是否对依赖出口的企业是个大的利空，甚至四季度美联储会有动作？
  • ↳ 焚琴煮鹤戏无盐: 你也是看了黄大的观点？
  • ↳ 8 Miles: 嗯嗯
  • ↳ 焚琴煮鹤戏无盐: 我看着dang老师的标的没有出口导向型的，应该还好 加息这个谁也说不准呐
• 秋凉 (今天 09:21): 铝加工项目每年增加13亿利润估计得会不会太乐观了？只有50万吨铝板是外销的，50万吨扁锭是自用的。
  • ↳ 摸鱼: 应该是以当前铝价计算的。现在已经铝价是高位了，就这还得八九年赚到投资额，本来现在pe也就10啊，只能说不算差项目。一旦铝价下跌多了整体要二十多年收回投资
• 同花顺黑铁选手 (今天 09:22): 感觉风光应该是提前准备应对绿电考核，碳排放指标只会越来越严，如果不趁早做绿电储备，到时候就要花大钱去买绿电或者买碳排放指标了。
  • ↳ 焚琴煮鹤戏无盐: 往好处想是这样的 往坏处想很难没有利益输送呀…
  • ↳ 牛教授: 建光伏电站还要自己花钱？ 超出了我的认知。 据我所知，目前自用光伏电站，建设单位是不用花钱自建的，大部分都是有专门的公司来无偿做基础建设，后期收电费。尤其像这种用电大户，光伏发的电能100%自用，不用电网回购，抢包做的更多！
  • ↳ 同花顺黑铁选手: 之前大规模普及的农村屋顶光伏都是以户主信用借贷方式“免费安装”的，羊毛出在羊身上，几十个亿的项目免费装，这才是超出我的认知。
  • ↳ 同花顺黑铁选手: 所以这一块收益不好评价，铝加工是实打实好生意，我主要担心影响分红，分蛋糕的变多了，但是蛋糕变化不大。
  • ↳ 牛教授: 我参与过某大型工厂光伏项目（建设单位身份），预算2300w。 建设单位一分钱未出，合同明确表示由施工单位全程改造、安装，维护，产权15年。建设单位按合同约定价格付给施工单位发电电费。
  • ↳ 焚琴煮鹤戏无盐: 这光伏卷的也太严重了吧…
• 吴迪 (今天 09:23): 只应对 不预测，dang 大有没有应对策略
• 韭菜头子 (今天 09:29): 现在就是怎么应对的时候了，说说怎么应对呀，难道只能抱头挨打吗
  • ↳ 木叶: 这情况肯定跑啊，等企稳再回来
• 肖波 (今天 09:31): 最近走势这么好，结果来这出，也是服了
• lalala (今天 09:35): 我觉得是不是最终还是要看下面这几个，实际发行价、实际新增股份、2026年每股分红能否达到1.5-1.6，以及铝加工项目最终披露的盈利能力，现在能看出来的东西比较少
• 如来熊掌 (今天 09:36): 醉了，还没有点起色又整这个
• 瑞布克 (今天 09:38): 感谢D大高质量持续输出🌹
• 焚琴煮鹤戏无盐 (今天 09:39): 想了想怪不得很多人做价值投资，玩着玩着就对价值投资丧失信念了 这么看好的好行业和好公司，这么高的股息率，H股里那么好的回购增持 但就是要乱花钱，低位定增把小股东的权益放在脚底踩 就是因为这个所以要分仓吧，单一标的仓位不超过百分之五 真的挺无奈的，只能躺平挨打，原本期待半年报派息率，现在要看三年后的风光电深加工落地情况了…什么时候是个头啊😪
  • ↳ 韭菜头子: 你也绷不住了。。记得你心态一直挺好的
  • ↳ 韭黄春卷: 主要是刚重组，对他方方面面的尿性还吃不透，本来也是高位一博。后视镜看，确实还是铜王更靠谱，更能睡着觉。
  • ↳ 摸鱼: 铜王也不行了。以前管理层都是低位买企业的，现在新管理层老是想着并购，就不是安心做管理的人。
  • ↳ 灰马: 恰恰相反铜王是确定性最差的，我4月底清掉后，只做铝和锡，一直没有再玩铜王了。因为他的矿主要在国外，这个是最大的不确定因素，要是有个风吹草动，股价就崩了
  • ↳ 韭黄春卷: 感觉铜王也是special的（虽然我还没回本…
  • ↳ 韭黄春卷: 锡是真的强
  • ↳ 逃离地球的猫: 现在是周期高点，哪有便宜的矿给你捡漏啊
  • ↳ 焚琴煮鹤戏无盐: 锡才是最烂的公司呀
  • ↳ 焚琴煮鹤戏无盐: 以前是因为这是个好行业里的好公司，所以心态自然好，半年报我都很有信心业绩会不错。

结果现在发现狗屁的好公司，要花钱的时候照样不把小股东的权益当回事，自然心态就不好了😭

• ↳ 焚琴煮鹤戏无盐: 我倒是觉得铜王还不错。 现在新管理层把分红当做一个亮点来做了，25块钱那会全年股息率最少也有百分之四，这在金铜矿的企业里是绝无仅有的…
• ↳ 韭黄春卷: 强的是锡，不是他的管理层
• ↳ 焚琴煮鹤戏无盐: 确实 锡是真的确定性最强
• 啦啦啦大神 (今天 09:48): 我觉得即便利空问题也不大 现在是资金想拉。信不信就算明天管理层爆大雷，跌停一两天也会马上暴力反弹。
• 学生一号 (今天 09:50): d大，文中说40亿的铝加工搞不起来，是否可能是因为企业自己也打算出一部分钱？如果是这样，企业出钱会影响利润，那么是否会影响分红呢？
  • ↳ 焚琴煮鹤戏无盐: 你仔细看看 说的是单独搞的话弄不起来，但是依托现有的基建是可以的 公司掏钱20亿是已经确定的
• Rose Young (今天 10:09): 还是dang大专业❤️
• 哗啦哗啦 (今天 10:25): 感谢分享，有没有机会是一回事，看这些知识真是一种享受！
• momo (今天 10:26): 这次定增是只针对a股嘛？港的铝王有影响不？
• kangjie (今天 10:29): 有没有可以对冲一下的，本来心理预期是3年的，这个月一拉心思活跃了，已经到我成本价了。
• 灰马 (今天 10:32): 电解铝行业如果按照半年报2来推算业绩，某火26年全年利润47.812=95.62亿，最新PE=市值586.3/95.62=6.13,某云26年全年利润76.52=153亿，最新PE=市值923.1/153=6.03，某桥26年全年利润1552=310亿，最新PE=市值2706/310=8.73 当然全年业绩不能简单按计算器，多重因素影响估值，下半年业绩大概率不如上半年，结合机构预测,现价某火约7PE，某云7.5PE。今年高点下跌另2家平均约打5.5折，某桥打了4.1折，而7月的这波反弹（高点相较低点），另2家平均反弹30%，某桥反弹60%，说明某桥涨跌更极端，所以下周某桥走势大概率不乐观
• 诚信友善 (今天 10:44): 想看《dang老师发家致富心酸血泪史》😄
• 天晴了 (今天 10:59): 我只知道定增通常都是利空，但从来没这么仔细分析过，受教了！
• 潦草急救 (今天 11:17): 应对的话，切点去☁️🔥怎么样，直接搞个电解铝etf
  • ↳ 焚琴煮鹤戏无盐: 感觉神火差点事吧 煤炭还是不如绿电确定性强，而且派息率也不够出众.，甚至一年只分红一次 感觉不如天山铝…
  • ↳ 三哥数签签: 云呢，纯电解铝。有时候在想，既然赌电解铝高位运行两年，那么买云不是比绿桥弹性更大吗？盼回复
• 潦草急救 (今天 11:18): 铝总体上同涨同跌，桥跌的深也弹的高
• 竹林极客 (今天 11:33): 大概率长期股东😅
• 潦草急救 (今天 11:36): 看了鹿鼎公七月持仓，电解铝超过30%了，行业应该是没问题的；氧化铝占比最高，利润甚至还下降的南山7月也涨了20%；基本面对桥股价的影响也就几个点，情绪面的影响可能会很大。
• 做梦家彦明 (今天 11:39): 学习了，继续拿着，距离回本还有19%
• 笔耕不辍 (今天 12:11): 这么看个股确实很难玩，还得是ETF啊😢
• 牛教授 (今天 12:19): 三个项目阴谋论一下: 前两个项目大概率是集团（或大股东）掏上市公司的钱，这种情况见的太多了。
  • ↳ 焚琴煮鹤戏无盐: 我感觉也像，性价比实在是太低了
• 抄顶大王 (48 分钟前): 分子增加5%（15亿）应该是投产后吧，投产前近几年按分子不增加来算，那每股收益稀释比例基本等于分母增加比例
• 晨风 (45 分钟前): 二手，成本19.3，爱咋滴咋滴